Repo 105 – Lehman Brothers

In the following posts I would try to describe some practices that aiming to hide debt, known as off-balance sheet debts. These days the Examiners of the Lehman Brothers bankruptcy has came to light a practice named 'Repo 105' used in the previous days to quarterly ends and fiscal year ends. Repo 105 is a short-term financing method which guaranteed the creditor with a repurchase commitment from the vendor in addition to a 105% of asset-backed financing. These transactions are cancelled in the following 7 to 10 days. Under US GAAP, this practice could be understand as a sale of assets and thus, could be booked a sale and the cash receipt. But this literally interpretation could allow accounting fraud to the extent not to show a true and fair view of the financial statement even more if these transactions are not properly disclosed in the notes to financials. Under IFRS, this transaction is required to be booked as a short-term financing against the cash received and financial costs in addition to further disclosure requirements.

Investment banks used to, amongst other, finance its short-term funding requirements with it. The fraud started since the company aiming to reduce its leverage ratio at quarterly ends hide the real situation by means of repo transactions and not disclosing it in the quarterly reports sent to the SEC. This financing achieved roughly $60 billion in the quarterly ended 28 February 2008. Lehman achieved its purpose by reducing its leverage ratio from 13.9 to 12.1 by means of the Repo 105. Credit rating agencies held the scoring and markets received Lehman's shares increasing. When repo's counterparts ceased to finance Lehman it went bankrupt. Currently, watchdogs, SEC officials and the press are looking for whipping boys and auditors (Ernst & Young) are in the spotlight.

Real in red

The dream is over. Yesterday, Real lost for 6th year in a row in the last 16 against Olympique Lyonnais, a minor team in Europe. A disappointment for supporters has converted in a nightmare for banks which financed €260 spending this summer for acquiring rights for Cristiano Ronaldo (€94 mn.), Kaká (€65 mn.) amongst others. Regarding this, Real has mounted up a debt burden of c. €327 mn.

Expansión, a Spanish financial newspaper has assessed at €60 mn. The potential "loss" of being knocked out in the last 16. Despite last week Deloitte reported in the annual "Football Money League" that Real was reached for first time in history the €400 mn. in revenues Real, necessarily, should be pause its next summer acquisitions. Moreover, it is possible that lending banks (Santander and CajaMadrid) suggest Real to sell some players, such as Benzemá or Kaká. If this goes ahead, then, Real would be able to buy another supporter's preferred 'stars' as gunner Cesc Fabregas or French Franck Ribéry. Thus, could renew the support for Real's board through Madrid based sports newspapers Marca and As.

Florentino Perez said in the last summer player presentations that Real was spending the budget for acquisitions of three years in the first because Madrid supporters needed hope for a 2010 season where Champions League final was scheduled at Santiago Bernabeu. But sports are not business. As stated Woody Allen in 'Match Point' there are moments in a match when the ball hits the top of the net, and for a split second it can either go forward or fall back. With a little luck it goes forward and you win. Or maybe doesn't and you lose. Florentino lose yesterday and, like a successful businessman he has already prepared a "B" plan.

The next months will give us the clue of the future of the ownership structure of the Real. I bet for Real becoming private like Premier's football clubs or maybe a Plc, listed in the Spanish stock exchange with Perez as a President (and a majority interest). This is my bet since last summer.

Hay que tomar medidas

A la altura de la crisis en que estamos en España, es hora de que se empiecen a tomar medidas. Y medidas serias. De aquellas que se deberían haber hecho hace tiempo, impopulares, que con el viento a favor nadie haría pero aquellas que ahora ayudarían y serían incluso "mejor" recibidas. Eso si, se necesita que se tomen con el respaldo del PP y del PSOE. De lo contrario no serán de la profundidad necesaria o estarán viciadas de arbitrariedad.
Entre las medidas a tomar se debería intentar alcanzar a todo tipo de población. Es decir, se habla de flexibilizar el despido, de alargar la edad de jubilación, pero las rentas altas y los grandes patrimonios? Estas medidas deben alcanzar a todos. Un ejemplo: en Italia se acaban de recaudar €85.000 millones por la repatriación de patrimonios de paraísos fiscales al país. Ese dinero, su mayor parte, se invertirá allí ahora. Muy buena medida de Berlusconi. Dinero entrando al país, tributando a un régimen reducido si se repatria dentro de este programa (al 5%: €4.250 millones directos de cash para el Gobierno italiano) y una ingente cantidad de dinero para invertir.
En España deberíamos plantearnos reformas de este tipo:
1) Reducción de la economía sumergida. Basta ya de defraudar al Estado y encima exigir subvenciones, paro y otras ayudas públicas.
2) Reducción de los funcionarios. Ampliación de los servicios públicos vía Internet con el doble objetivo de facilitar los trámites a los ciudadanos y reducir el gasto público en un trabajo de muy bajo valor añadido.
3) Destino de los fondos ICO. No se debería financiar con fondos públicos ICO concesiones de infraestructuras. Son un chollo, que almenos los concedentes exijan financiación privada. Que se ayude a las pymes y se den más ayudas a la exportación y al I+D.
4) Repatriación de fondos de paraísos fiscales a tipos reducidos (5%) so pena deinvestigación y grandes sanciones si no se acogen a esta medida. Dar publicidad a este tipo de iniciativas para que la opinión pública conozca quiénes son los grandes defraudadores del país. Los fondos obtenidos acaban invirtiendose, en la mayor parte, en el país.
5) Contabilidad de entidades financieras. Sacar a la luz la realidad de las entidades financieras españolas en el crédito promotor. Ayudaría a saber el tamaño del agujero y coger el toro por los cuernos.
6) Fusión de cajas. Impedir las fusiones de entidades de la misma comunidad. Planes de ajuste creíbles. Sin preubilaciones a cargo del Estado.
7) Prejubilaciones. No se puede exigir a un trabajador de la construcción que trabaje hasta los 67 años mientras que un empleado del Santander o de Telefónica se prejubila a los 52 años con cargo al Estado. Si eso es socialismo, que baje Dios y lo vea!! Si hay prejubilación, que lo asuma la compañía.
8) Educación de calidad. Es imperdonable que un estudiante universitario pueda licenciarse sin saber inglés ni informática. Es gravísim!

Los vínculos de Millet con el PP y la FAES

Han salido a la luz un documento escrito que se envió en el año 2008 a instituciones y medios de comunicación que ya revelaban la existencia de operaciones fraudulentas por parte de Felix Millet (Felix Bitllets?). Además se le relacionaba con el PP y la FAES a los que, supuestamente, pagó con elevadas comisiones las donaciones que había recibido del Ministerio de Cultura. Procedo a traducir la carta original escrita en catalán:

"Barcelona 2008

Señores,

El Palau de la Música Catalana cumple 100 años. Nos hemos de felicitar. Lamentablemente, la gestión de los últimos años no ha estado a la altura de los fundadores de de tan querida Institución. Las instituciones, sobre todo las públicas, que colaboran económicamente con el funcionamiento del Palau y con sus reformas deberían reflexionar en este sentido. En estos años, la gestión ha corrido a cargo del sr. Fèlix Millet, del sr. Jordi Montull y de la sra. Rosa Garicano, principalmente.

El sr. Fèlix Millet, protegido del ex-presidente Jordi Pujol, fue encarcelado por el caso Banca Catalana y después ha estado imputado en diversas ocasiones. Con él al frente, la Agrupació Mutua (Mutualidad de seguros) se ha descapitalizado y, a la vez, ahora preside un banco (Bankpyme). No olvidemos, además, que desde hace unos años pertenece a la FAES del sr. Aznar.

El sr. Jordi Montull es un constructor que se ha encontrado con la prosperidad económica conjuntamente con el cargo que ostenta en el Palau. Se encarga de la parte más oscura de la Dirección, es decir, de la gestión y "solictud" de comisiones, facturas falsas, obras y restauraciones inexistentes, irregularidades mercantiles, laborales, fiscales y otras relacionadas con dinero negro.

La sra. Rosa Garicano es la cara amable de la Dirección. Su nombre os recordará a un famoso Gobernador Civíl de Barcelona del anterior régimen.

La Dirección del Palau exige comisiones a las empresas que participan en las obras, restauraciones o mantenimientos. Desde el servicio de limpieza hasta la restauración del órgano, pasando por las grandes obras, todos los trabajos, exclusivas y contratos han de tener su comisión. Por este motivo el Palau está constantemente en obras. El futuro… un hotel y el traspaso de poderes a los familiares para tapar el pasado y asegurar el futuro.

El fraude a la Hacienda Pública por este caso es millonario, más de 30 millones de euros. Pero lo más inmoral es el fraude a las Instituciones, a las empresas de la Fundación, hasta a los particulares (*), es decir al pueblo de Catalunya.

Y para acabar, recordemos que la fundación FAES se llevó una "comisión" de 600 millones de pesetas (€3,6 mn.) de las obras del "Petit Palau" (debería ser el agradecimiento por los fondos recibidos del Ministerio de Cultura). Otros 900 millones de pesetas (€5,4 mn.) también tuvieron un destino incierto. Actualmente, con la cantidad de dinero negro que genera y mueve el Palau de la Música, es difícil saber el destino de este dinero.

Hace 100 años, el Palau de la Música era propiedad del Orfeó Català, con un ideario cultural bien claro, ahora es un Holding, con un ideario también muy claro, pedir dinero a todo el mundo y volatilizarlo. Pueden ustedes verificar y contrastar estas informaciones, o si lo prefieren consultar con Hacienda, ya que el incremento patrimonial de estos señores es tan espectacular como inexplicable, incluyendo cuentas en paraísos fiscales.

Gracias por su atención

(*) Ni un euro del patrocinio popular para los tubos del órgano fueron a parar a la restauración de estos. Con las butacas la historia continua."

Esperemos que estos trileros acaben en la cárcel para dar un buen ejemplo.

Los números de la operación Ibrahimovic-Eto’o

Mucho se está hablando de los números de la operación culé del verano. Las cifras son estas: i) €45 millones por Ibrahimovic en cash; ii) Eto'o al Inter , valorado, según la transacción en €20 millones. Total €65,0 millones, el segundo fichaje más caro de la historia según la prensa de Madrid. De estas cifras hay cosas que no son del todo ciertas. Eto'o finalizaba contrato con el Barça el 30 de junio de 2010, así que el año siguiente quedaba libre. Económicamente, el Barça no ingresaría ni un duro. Deportivamente, este año hay Copa África y se perderá dos meses (enero-febrero) y además Guardiola no lo quería en el equipo. Cruyff apuesta porque un jugador sin renovación no puede estar en un equipo en su último año de contrato.

En cuanto a los números, la diferencia radica en el cash o la deuda que el club desembolsa o asume por el traspaso. Y para el Barça este desembolso asciende a €45,0 millones. El dinero que le entra al Inter hace que no se revienten las finanzas de los clubes europeos y que no genere distorsiones. En cambio, el Manchester tiene ahora €95 millones y podría fichar a cualquier jugador excepto a CR9 y a Messi. El Barça con esta operación no desequilibra sus finanzas en exceso y si se consigue rentabilizar al jugador, no hay dudas, pues bien para todos. Además Ibrahimovic es un hombre de Nike, por lo que se pueden generar ingresos adicionales, cosa que el Real Madrid no acabará de rentabilizar con CR9.

Por que como se consideraría la operación si:

1. El Barça cede a Eto'o al Inter;
   
2. Este firma un preacuerdo de contrato con el Inter para la temporada 2010-2011;
   
3. El Barça paga 45 millones al Inter por los derechos de Ibrahimovic
   

Hablaríamos de €45,0 millones o no? Si hay alguien que crea ahora que Ibrahimovic no vale €45 millones que venga y me lo explique en términos económicos.

El mercado de alquiler a pie de calle

Ayer recibí una llamada de un administrador de fincas (API Carolina
Marti). La semana pasada fui a ver un piso de alquiler en Marià Cubí
con Aribau, buena zona de Barcelona. Un ático duplex con dos terrazas.
El joven comercial me decía antes de la visita que había mucho
interés y que si me gustaba lo que debería hacer era ponerme en
contacto a la mayor brevedad posible con la agencia y entregar un
deposito (€300). "La visita que ha salido antes ha salido muy
contenta y creo que se dirigían a la agencia". Buen estimulo. Entramos
en el piso. Bluff. El salón es muy pequeño. En las fotos de idealista.c
om parecía el salón del Circulo Ecuestre. Ingenuo de mi. Por €950/
mes no podía ser. El piso está bien, pero es caro para lo que ofrece
el mercado. Acabamos la visita y vamos al bar a comentar nuestras
impresiones. Nos encontramos allí a la pareja que había entrado antes
que nosotros (pensábamos que habían salido corriendo a la agencia).
Ayer, llamada de la agencia para valorar nuestras impresiones.
Sorpresa mayúscula. Esto hace 2 años era impensable.
Antes se realizaban visitas múltiples, la gente corriendo a la agencia
si quedaba contento para llegar el primero y asegurarse la finca. Cero
negociación, todo pegas por la solvencia, solo querían parejas,
etc... Le comento a la secretaria de la agencia que nuestro interés se
activaría si hubiese una rebaja mas agresiva del precio a lo que me da
la negativa. Este piso empezó ofertado en €1.000. Tras mas de 100
visitas se baja a €950. Igual. Veremos como acaba. Lo que esta claro
es que los "propietarios" viven ajenos a la crisis y hasta que no se
den cuenta de lo que pasa a pie de calle no lo alquilaran. Y 3 meses
sin renta equivalen a un descuento de €100/mes durante 2 anos y
medio. Y lo que haga la bolsa (ya en 11.000 casi) no tiene nada que
ver con lo que pasa en "Main Street". Buenas vacaciones.

Que hay detrás de la ampliación de Iberdrola?

La semana pasada se realizó una ampliación de capital de €1.250 millones en Iberdrola. Con exclusión del derecho de sucripción preferente y express. Tal y como indica Expansión.com las justificaciones dadas por Ignacio Sánchez Galán no justifican el fondo ni la forma: mejorar los ratios de balance.
No quiero pensar que algo extraño como en SOS ha/está pasando en Iberdrola o que hay algún pufo por salir en breve.
Hace muy poquito Banco Santander tuvo que hacer una ampliación de capital previa al caso Madoff, Gaesco otra para tapar el pufo de Portillo, SOS otra para el desvío de fondos de los Salazar Brothers, La Seda también con "operaciones sospechosas".
Esperemos que se le exija más transparencia a las empresas cotizadas, porque esto no es información sensible que pueda utilizar la competencia sino información que se le oculta al pequeño accionista, ya que ACS no ha exigido explicaciones.
A ver que noticias nos depara Iberdrola en breve. De momento me gusta muy poco.